作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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