作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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