核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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