昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满中国人去巴基斯坦安全吗意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒn中国人去巴基斯坦安全吗g)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测中国人去巴基斯坦安全吗，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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