近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhè赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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