核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，<推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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