财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思g>，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。