5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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