四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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