4月(yuè)中国宏(h一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖óng)观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电(diàn)子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产(chǎn)可(kě)能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖能(néng)继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面(miàn)，去年留(liú)抵(dǐ)退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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