来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗>

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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