上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)abo文是什么意思 abo文是谁发明的市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huabo文是什么意思 abo文是谁发明的í)和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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