核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xín悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么g)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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