金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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