私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集为什么球星都觉得梅西是最佳要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避为什么球星都觉得梅西是最佳免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī为什么球星都觉得梅西是最佳)产的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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