北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所五的大写是什么减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农报(bào)告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博(bó)弈(yì)，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济(jì)仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，五的大写是什么市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全(quán)球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪五的大写是什么提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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