调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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