本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效(x2000克是多少斤 2000克等于多少公斤iào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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