核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)201杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译4年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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