5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过(guò)近一(yī)年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多liàng)算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变(biàn)化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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