申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmmù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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