2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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