4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造(zào)业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资增速(sù)低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触发(fā)会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头