本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市(s略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音hì)场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音这个风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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