5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

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