2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bè乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿i)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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