5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(y猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方uán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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