A股“股王(wáng)”之争进入(rù)白热(rè)化(huà)阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王”的(de)光(guāng)环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但地(dì)位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按(àn)其(qí)A股股本计算则不过是(shì)一场计(jì)算上(shàng)的(de)乌(wū)龙，但若均按照A股(gǔ)股(gǔ)价等数据(jù)计算，则其总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智能等(děng)一系(xì)列(liè)热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则(zé)几乎仅(jǐn)在原(yuán)地踏步(bù)。有市(shì)场人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝座的(de)争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回(huí)潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济(jì)时代(dài)带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来(lái)是市场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近十多年(nián)来股王(wáng)变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也(yě)反(fǎn)应着国内经济趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第(dì)一，甚(shèn)至(zhì)登顶(dǐng)全球资(zī)本市场(chǎng)市值(zhí)之首(shǒu)，得(dé)益于当时基建(jiàn)大(dà)发展时期，中石油在股王的位置(zhì)上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再后来，随(suí)着我国(guó)在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后(hòu)三年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾(gōu)股大(dà)数据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及(jí)今年春节后(hòu)白酒(jiǔ)行业(yè)的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达(dá)到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的(de)突然崛起更(gèng)是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一(yī)度(dù)超越贵(guì)州茅台市(shì)值这(zhè)一历史性事件背后，除了(le)离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经(jīng)济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还(hái)有来自于(yú)“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据数(shù)据显示，当前(qián)美股市(shì)值前十的(de)上(shàng)市公(gōng)司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌(gē)、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认(rèn)为，科技(jì)进步已成(chéng)提升(shēng)生(shēng)产力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度能一定程度显示出(chū)科技企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力(lì)强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的(de)科技股“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为代表的消费股似(shì)乎也预示着(zhe)市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字(zì)化深度转型的(de)背(bèi)景下，实(shí)力强劲并(bìng)实现(xiàn)华丽转身的中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中国经(jīng)济潮流(liú)的主力军。信达证券研报表示，公司作为国(guó)企数(shù)字经(jīng)济(jì)担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创新业(yè)务(wù)，伴(bàn)随算力网络的(de)进一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统管道运(yùn)营商向数字(zì)科技领军企业(yè)加快跃迁升级(jí)，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情(qíng)况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截(jié)至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显(xiǎn)著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表(biǎo)的三大(dà)运营(yíng)商板块(kuài)，借助“央企低估值+数字(zì)经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破“茅(máo)台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故事(shì)引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场一(yī)直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅(máo)台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上(shàng)超越茅台，结果是否会不一样呢(ne)？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字(zì)头的中(zhōng)国船舶(bó)，其在2007年(nián)依托船舶业(yè)景(jǐng)气度提(tí)升，股价(jià)超(chāo)越茅(máo)台并一(yī)度突(tū)破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危(wēi)机(jī)爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极(jí)速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持在24元左(zuǒ)右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文(wén)在线(xiàn)、全通(tōng)教育等(děng)多(duō)家公(gōng)司股价(jià)均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原(yuán)因跌(diē)跌(diē)不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景(jǐng)气度(dù)变化以及股市景(jǐng)气度无(wú)法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及维持高(gāo)位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认为，实际需(xū)要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞(chāo)机(jī)”之称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结为(wèi)两(liǎng)个(gè)重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费越(yuè)交(jiāo)越(yuè)少。在(zài)市场化的作用(yòng)下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的(de)高价(jià)，而中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信(xìn)类资源，但作为央(yāng)企需要(yào)承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即是成本(běn)方面(miàn)的问题，中国(guó)移动本质作为通信基础设施企业(yè)，需(xū)要持续(xù)不断的建设(shè)投入，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的(de)生意，基本(běn)不需要(yào)如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出，中国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润(rùn)却(què)差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有着一(yī)个24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系(xì)列(liè)信号表明中(zhōng)国移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期(qī)的(de)结束(shù)，中国(guó)移(yí)动(dòng)此前表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万(wàn)亿元。据业内人士测算，这意味着届时全(quán)年(nián)资本开支占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要(yào)的(de)是，随着移动互联(lián)网进(jìn)入下半场(chǎng)，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和(hé)智能化，中国移动(dòng)加速(sù)转型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升(阿富汗改名现在叫什么shēng)，去年公司数字化(huà)转型收入对主营业务收入增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入(rù)增长的(de)第(dì)一驱(qū)动(dòng)力。此外，公司移动云收入(rù)规(guī)模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内(nèi)业(yè)界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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