来(lái)源：梁(liáng)中华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货(huò)币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会(huì)评估货(huò)币政策(cè)的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现；预(yù)计(jì)美国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续(xù)减持(chí)美国(guó)国债(zhài)、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处于高位；核心(xīn)通胀(zhàng)年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依(yī)然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最近(jìn)几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息(xī)。重申委员会(huì)将评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的，以实(shí)现(xiàn)一种货(huò)币(bì)政策立(lì)场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可(kě)能会出(chū)现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限(x三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句iàn)制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之(zhī)前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银(yín)行风险演变(biàn)成系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)概(gài)率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句