2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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