4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服(fú)务新(xīn)增(zēng)就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàn修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜g)限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜rong>文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

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