昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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