自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转(z莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义huǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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