近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(z你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思i)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为82你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思50.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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