原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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