银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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