昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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