申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎn女生有感觉了是怎么样的呢g)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(d女生有感觉了是怎么样的呢ǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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