金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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