私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。