文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民新增存(cún)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间款-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多(duō)增(zēng)后，首次回(huí)落(luò)。

　　在(zài)过去一年多时间(jiān)里，居民部门积攒了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺(shùn)利释放对(duì)判断经(jīng)济和资本市场走(zǒu)势(shì)至关重要(yào)。这(zhè)里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民存(cún)款同比多减(jiǎn)是不是(shì)超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一(yī)趋(qū)势(shì)能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回(huí)答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般(bān)影响居民(mín)存款的(de)主要有这么几种行(xíng)为：可支配(pèi)收入、消费(fèi)支出(chū)、金融资产相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消(xiāo)费(fèi)减少(shǎo)、金(jīn)融资产赎(shú)回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融(róng)资(zī)产、购(gòu)房增(zēng)加、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿(yì)是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下(xià)滑(huá)幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居民存款(kuǎn)同比多(duō)增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复(fù)和理财(cái)存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同(tóng)比增长525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受(shòu)银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居(jū)民提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度(dù)人均消费(fèi)支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的(de)规(guī)模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在于理财市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居(jū)民存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居民存款理财化；二是提前(qián)还(hái)贷规模增(zēng)加。因为居民收入和消费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法判断(duàn)消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的(de)核心原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民(mín)还(hái)在继续增配理财产品，存款理财(cái)化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大(dà)是存(cún)款下(xià)滑(huá)的又(yòu)一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值(zhí)相比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力(lì)度(dù)一(yī)是因为(wèi)首套(tào)房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前(qián)还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套(tào)房利(lì)率(lǜ)，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套主(zhǔ)流房(fáng)贷利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会推动(dòng)提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场(chǎng)好转，此(cǐ)前(qián)因居民(mín)少消费(fèi)、少投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回(huí)流(liú)理财(cái)市场了(le)，且5月初这(zhè)一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部分(fēn)表明当下(xià)居民消费(fèi)意愿(yuàn)依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到(dào)超额储(chǔ)蓄的(de)持有分化且并非(fēi)主要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环(huán)境好转和(hé)存款利(lì)率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融(róng)机构(gòu)住(zhù)户存款(kuǎn)余额+1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间4月新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵押(yā)贷款中债(zhài)务人(rén)提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿本金(jīn)余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放(fàng)弱(ruò)于预期，理财市场波动加大

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