金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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