国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(ch丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗éng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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