5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户(hù)导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半(bà东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿n)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对(duì)于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一(yī)年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿期(qī)将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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