5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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