昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōn楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人g)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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