金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情(qí形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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