美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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