公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(su值此之际是什么意思春节，值此 之际àn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监(值此之际是什么意思春节，值此 之际jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

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