财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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